Le coin de l'investisseur - avril 2024

Performances des profils du RES Multisupport

Données du 01/01/2024 au 24/04/2023

Performance annuelle nette de frais de gestion et de frais de garantie plancher et brute de prélèvements sociaux, calculée sur la base d’une prime nette directement investie sur le profil au 1^er janvier avec une hypothèse de rémunération de 3,10% nette sur le fonds en euros.

Performances des unités de compte de la gamme financière MACSF

Données du 01/01/2024 au 24/04/2023

Légende :

Performance au 24/04/2024, brute de frais de gestion, de frais de garantie plancher et de prélèvements sociaux. L’assureur ne s’engage que sur le nombre d’unités de compte et non sur leur valeur.

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Recommandations d'investissement sur les unités de compte

• Nous conservons notre biais prudent dans notre allocation recommandée. Les marchés actions, en dépit de leur correction récente, affichent encore des performances élevés ces derniers mois en dépit de la remontée des taux d'intérêt et du renforcement du risque géopolitique. L’optimisme des investisseurs nous semble généralement excessif. Nous réaffirmons notre préférence pour nos supports investis en obligations d’entreprises et nos supports dont les profils ou les thématiques présentent des profils de risque « actions » modérés et des niveaux de valorisations relatives attractifs.
• Parmi nos fonds actions, nous maintenons nos préférences pour les thématiques qui ont sous-performé en 2023 : Candriam Equities Biotechnology, Schroder Global Energy Transition et Echiquier Agenor Mid-Cap Europe.
• Nous renouvelons enfin notre recommandation en faveur des obligations convertibles internationales (Lazard Convertible Global) qui offrent des opportunités pour s’exposer à la performance des marchés actions tout en bénéficiant d’une protection à la baisse et d’un rendement positif. 
• Enfin, nous pensons que les actions internationales à dividendes élevés, en retrait en 2023, mais en hausse sensible ces derniers mois, conservent leur attractivité dans la perspective de futures baisses de taux.

Fonds patrimoniaux

Parmi nos fonds patrimoniaux nous privilégions DWS Concept Kaldemorgen, présent dans l’allocation de notre profil Sérénité, qui affiche historiquement un profil rendement/risque très convaincant grâce à des choix d’investissements opportuns accompagnés d’une gestion indépendante des risques de marchés. Il a d’ailleurs été récompensé en 2023 par le prix du meilleur fonds d’allocation en France décerné par Morningstar. 

Nous restons aussi très positifs sur nos supports d’obligations d’entreprises, d’autant que les taux d’intérêt ont progressé depuis le début de l’année. Le fonds à échéance au profil de risque modéré Objectif 2030 Edmond de Rothschild permet de capter le rendement du marché sur un horizon d’investissement de 7 ans et à le préserver sur la période.
D’autre part, notre support de dettes non cotées Tikehau Financement Entreprise, qui finance la croissance d’entreprises européennes de taille intermédiaire, conserve un profil rendement/risque attractif, puisqu’il profite notamment d’un rendement indexé sur le niveau élevé des taux d’intérêt à court terme (Euribor 3 mois encore proche de 4% en mars 2024). Il affiche une performance de 7,15% en 2023.

Fonds d'actions et obligations convertibles

Parmi nos fonds thématiques, notre support Candriam Equities Biotechnology pénalisé récemment par la hausse des coûts de financement, constitue selon nous une opportunité à moyen terme alors que le retour des opérations d’acquisitions par des grands laboratoires pharmaceutiques pour pallier à la multiplication des échéances de brevets, devrait dynamiser le secteur.

Nous recommandons toujours le support Échiquier Agenor Mid-Cap Europe, investi dans des valeurs moyennes européennes de croissance qui présentent une forte visibilité sur les bénéfices, apparaissent relativement décorrélées du cycle économique et dont les valorisations sont  redevenues  attrayantes après leur forte sous-performance en 2022 et en 2023. 

Nous conseillons enfin notre support d’obligations convertibles internationales Lazard Convertible Global, dont le profil technique nous semble offrir une réelle opportunité en dépit de leur solide performance en 2023 (+7,50%). Les fondamentaux des obligations convertibles (niveaux de crédit solides pour assurer une protection à la baisse, niveaux de convexité élevé, faible valorisation des actions sous-jacentes et portage positif) restent très attrayants.

Analyses et commentaires de l'équipe financière MACSF sur les marchés

• Les marchés financiers ont été soutenu par une forte vague d’optimisme depuis mi-octobre, en lien avec les anticipations d’un atterrissage en douceur de l’économie, la baisse des taux d’intérêt et la désinflation plus rapide que prévu. Nous pensons que beaucoup de bonnes nouvelles se reflètent dans les niveaux de valorisation des actifs risqués, alors que la dynamique de taux d’intérêt se confirme, que les risques géopolitiques restent se sont renforcés et que la conjoncture économique, particulièrement en Europe,reste incertaine pour les résultats des entreprises.
• Les taux d’intérêt à long terme se sont tendus depuis le début de l’année renforçant selon nous l'attractivité des obligations d’entreprises les mieux notées et les emprunts d’État.
• Nous restons vigilants vis-à-vis des actions européennes et américaines, dont les valorisations apparaissent élevées et dont les primes de risque sont faibles. Nous maintenons notre préférence pour les valeurs moyennes européennes de croissance qui affichent depuis 2022 une forte sous-performance malgré leur fort rebond en fin d'année. Nous continuons aussi de recommander les thématiques actions défensives et de long terme qui demeurent relativement attractives. Enfin, nous pensons que les actions de pays émergents offrent des opportunités grâce d’une part à l’amélioration des fondamentaux économiques de ces pays, mais aussi compte tenu des faibles niveaux de valorisation des actions chinoises, alors que les rumeurs d’interventions des autorités pour stabiliser le marché se font de plus en plus pressantes et pourraient raviver l’appétit des investisseurs pour ce marché.
• Nous recommandons toujours les obligations convertibles qui possèdent de nombreux atouts dans ce contexte de marché : un rendement positif et une exposition défensive aux performances des actions.

Temps forts du mois écoulé

Les marchés financiers ont connu un regain d’aversion au risque ces dernières semaines, sur fond de tensions géopolitiques au Moyen Orient et de doutes des investisseurs concernant la capacité de la Réserve fédérale américaine à baisser ses taux directeurs.

Les principaux indices d’actions en Europe et aux États-Unis ont reflué par rapport à leurs records historiques enregistrés fin mars avant de rebondir dernièrement.

La Réserve fédérale américaine a tenu un discours moins accommodant, et revu à la hausse ses prévisions d’activité et d’inflation. Les anticipations de marché ne tablent désormais que sur 2 baisses de 0,25% des taux directeurs en 2024 (depuis le taux de dépôt actuel de 5,25%), la première ne devant intervenir qu’à partir de septembre.

La dynamique économique en Europe s’améliore progressivement alors que l’inflation a continué de se modérer en mars, laissant entrevoir de la part de la Banque centrale européenne une première baisse de 0,25% au mois de juin de ses taux directeurs (4% actuellement pour son taux de dépôt) et 3 baisses au total d’ici la fin de l’année.

Les taux d’intérêt à long terme ont atteint de nouveaux records depuis le début de l’année. Les rendements du Bon du Trésor américain et de l’OAT à 10 ans évoluent à des niveaux proches respectivement de 4,70% et 3,10%, contre 3,88% et 2,55% en début d’année.

Le dollar s’est encore légèrement apprécié ces dernières semaines, l’euro évoluant en dessous de 1,07 dollar, bénéficiant du réajustement des anticipations des politiques monétaires et de la hausse de l’aversion au risque. Le prix de l’once d’or, a atteint un nouveau record historique à 2,392 dollars, en hausse de 12% depuis le début de l’année alors que les prix des métaux précieux à usage industriel, platine et palladium, affichent des baisses d’environ 10%.

Contexte économique

L’économie mondiale continue de se redresser, le Fonds Monétaire international ayant revu à la hausse à 3,2% ses prévisions de croissance en 2024. Cette bonne dynamique conjoncturelle devrait se maintenir ces prochains mois, en dépit de l’amorce d’une consolidation budgétaire dans les pays développés, de conditions financières encore restrictives et d’un environnement politique international dégradé (Moyen-Orient, Russie, Chine).

Aux États-Unis

L’activité reste robuste même si la consommation montre des signes d’essoufflement. Les derniers indicateurs avancés PMI indiquent un ralentissement et l’emploi se contracte pour la première fois depuis juin 2020, ce qui pourrait inciter la réserve fédérale américaine à adoucir son discours.

En Europe

La croissance confirme son amélioration, y compris en France et surtout en Allemagne, portée essentiellement par le secteur des services. Ce contexte plus favorable limite donc le risque de voir la banque centrale européenne diverger trop fortement avec la Réserve Fédérale américaine dans la baisse de ses taux directeurs après une première baisse attendue en juin.    

En Chine

Les premiers indicateurs économiques disponibles confirment l’accélération de l’activité en mars. Toutefois, l’ajustement immobilier semble loin d’être achevé alimentant les pressions déflationnistes et faisant peser un risque sur l’emploi. La cible de croissance de 5% pour 2024 annoncée par les autorités devrait nécessiter de nouvelles mesures de soutien budgétaire et monétaire .

Achevé de rédiger le 25/04/2024.