Le coin de l'investisseur - Météo des UC novembre 2024

Données au 19/11/2024
 

Performances des profils du RES Multisupport

Performance annuelle nette de frais de gestion et de frais de garantie plancher et brute de prélèvements sociaux, calculée sur la base d’une prime nette directement investie sur le profil au 1^er janvier avec une hypothèse de rémunération de 3,10% nette sur le fonds en euros.

Performances des UC de la gamme financière MACSF

Performance annuelle du 31/12/2023 au 19/11/2024, brute de frais de gestion, de frais de garantie plancher et de prélèvements sociaux. L’assureur ne s’engage que sur le nombre d’unités de compte et non sur leur valeur.

Recommandations d'investissement sur les unités de compte

• Nous conservons notre biais défensif dans notre allocation recommandée. Les marchés actions, qui affichent des performances élevées en dépit du ralentissement cyclique et du renforcement du risque géopolitique (Ukraine, tensions commerciales), apparaissent chers, particulièrement aux États-Unis.
• L’optimisme des investisseurs nous semble donc généralement excessif et nous réaffirmons notre préférence pour nos supports investis en obligations d’entreprises (Objectif 2032 Edmond de Rothschild, Tikehau Financement Entreprises et Andera Dette Privée) et ceux dont les allocations ou les thématiques présentent des profils de risque « actions » modérés et des niveaux de valorisations encore attractifs.
• Parmi nos fonds actions, nous maintenons ainsi nos préférences pour les thématiques qui apparaissent très décotées : Schroder Global Energy Transition et Echiquier Agenor Mid-Cap Europe.
• Enfin, nous pensons que les actions internationales à dividendes élevés (DWS Top Dividende), en retrait en 2023 mais en hausse sensible ces derniers mois, conservent leur attractivité dans la perspective de la poursuite du cycle baissier des politiques monétaires.

Fonds patrimoniaux

Parmi nos fonds patrimoniaux nous privilégions DWS Concept Kaldemorgen, qui affiche historiquement un profil rendement/risque très convaincant grâce à des choix d’investissements opportuns accompagnés d’une gestion indépendante des risques de marchés. Il a d’ailleurs été récompensé en 2023 par le prix du meilleur fonds d’allocation en France décerné par Morningstar.

Nous restons aussi très positifs sur nos supports d’obligations d’entreprises, dans la mesure où les taux d’intérêts restent élevés. Le nouveau fonds à échéance au profil de risque modéré Objectif 2032 Edmond de Rothschild permet de capter un rendement proche de 4% net de frais de gestion sur un horizon d’investissement de 8 ans et de le préserver sur la période. D’autre part, nos deux supports exclusifs de dettes non cotées Tikehau Financement Entreprise et notre nouveau fonds Andera Dette Privée, qui financent la croissance d’entreprises européennes de taille intermédiaire, présentent des profils rendement/risque attractifs et complémentaires.

Nous recommandons aussi le support diversifié JPMorgan Global Income qui présente encore selon nous de bons points d’entrée en dépit de sa bonne performance en 2023 (+5,89%) et 2024 (+6,73% au 19 novembre). Couvert du risque de change, ce support est investi dans un portefeuille très diversifié de titres générateurs de revenus dont principalement des obligations à haut rendement et des actions à dividendes élevés.

Fonds actions et obligations convertibles

Nous pensons que DWS Top Dividende, dont la thématique défensive, axée sur les sociétés distribuant des dividendes pérennes et qui affichent des valorisations raisonnables en dépit de leurs solides performances en 2024 (+10,61% au 19 novembre), reste opportune dans un contexte de desserrement des conditions monétaires, de risque géopolitique et d’incertitudes sur le cycle économique.

Nous recommandons le support Echiquier Agenor SRI Mid-Cap Europe, investi dans des valeurs moyennes européennes de croissance qui présentent une forte visibilité sur les bénéfices, apparaissent relativement décorrélées du cycle économique et dont les valorisations sont attrayantes après leur sous performance depuis 2022. 

La thématique de croissance à forte visibilité à long terme du fonds d’actions internationales Schroder Global Energy Transition qui investit dans des entreprises leaders dans les activités liées aux énergies propres apparaît attractive. Il a fortement baissé en 2023 et en 2024 en raison de la hausse des taux d’intérêt et de la baisse des prix de l’énergie et présente des niveaux de valorisation très déprimés.

Analyses et commentaires de l'équipe financière MACSF sur les marchés

• Les marchés financiers ont été soutenus par une forte vague d’optimisme depuis octobre 2023, en lien avec les anticipations d’un atterrissage en douceur de l’économie, la baisse des taux d’intérêt et la désinflation. Nous pensons que beaucoup de ces bonnes nouvelles se reflètent déjà dans les niveaux de valorisation des actifs risqués particulièrement les actions américaines qui apparaissent onéreuses dans un contexte plus volatil qu’en début d’année.
• La hausse des taux d’intérêt à moyen et long terme s’est amplifiée après les élections américaines, améliorant l’attractivité des obligations d’entreprises les mieux notées et des emprunts d’État européens compte tenu des perspectives de croissance et d’inflation modérées.
• Nous maintenons notre préférence pour les valeurs moyennes européennes de croissance qui affichent depuis 2022 une sous-performance marquée. Nous continuons aussi de recommander les thématiques actions défensives et de long terme qui demeurent relativement attractives. Enfin, nous pensons que les actions de pays émergents offrent encore des opportunités compte tenu de leur faible niveau de valorisation relatif même si la hausse du dollar et la perspective de hausse des tarifs douaniers dégradent les perspectives de la classe d’actifs.
• Nous maintenons notre positionnement neutre sur les obligations convertibles, compte tenu de notre prudence sur les actions, leur préférant les obligations d’entreprises et la dette privée.

Évolution des marchés

Après avoir nettement baissé en octobre, les marchés actions ont enregistré un fort rebond en novembre. Ils ont bénéficié du repli sensible des taux d’intérêt suscité par le discours moins agressif des banquiers centraux et par le ralentissement de l’activité économique et de l’inflation laissant espérer la fin du resserrement monétaire.

La Réserve fédérale américaine a maintenu comme attendu ses taux directeurs (5,25% pour son taux de dépôt) mais son ton a été perçu comme plus accommodant. Même si l’activité est apparue encore solide au troisième trimestre, l’emploi montre des premiers signes de modération, conduisant les marchés à abandonner l’idée d’une nouvelle hausse dans les mois à venir et anticipent même désormais 4 baisses de 0,25% au second semestre 2024. 

La Banque Centrale européenne a maintenu sans surprise ses taux inchangés (4% pour son taux de dépôt) alors que la dynamique économique continue de se dégrader et que l’inflation en zone euro est en net repli (2,9% en octobre contre 4,3% en septembre). Le cycle de hausse de taux semble aussi bien achevé et le prochain mouvement devrait être une baisse dès le deuxième trimestre 2024.

Après leur hausse brutale en octobre, les taux d’intérêts à long terme ont nettement reculé ces dernières semaines. Aux Etats-Unis, le rendement du Bon du Trésor a baissé en dessous de 4,50%, contre un pic au-dessus de 5% en octobre. En France, le rendement de l’OAT à 10 ans est retombé en dessous de 3,20% depuis son record annuel de 3,55%.

Le dollar a souffert du réajustement à la baisse des attentes de hausse des taux de la Réserve fédérale américaine, l’euro s’appréciant au-dessus de 1,08 dollar. Le prix de l’once d’or est resté soutenu à un niveau proche de 2 000 dollars, bénéficiant de la baisse des taux d’intérêt réels et du repli du dollar.

Contexte économique

L’économie mondiale continue de décélérer en raison principalement des conditions financières restrictives des deux côtés de l’Atlantique. Le ralentissement est plus marqué en Europe alors que la croissance en Chine se stabilise et que l’économie américaine surprend encore par sa résilience. Les bonnes nouvelles viennent de la baisse plus rapide que prévu de l’inflation et de la résistance de la profitabilité des entreprises. 

Aux Etats-Unis, le PIB au troisième trimestre a encore surpris par sa vigueur (+4,9% en rythme annualisé), porté par le creusement des déficits publics et les dépenses des consommateurs qui ont puisé dans leur épargne. Mais les dernières données conjoncturelles témoignent d’un ralentissement marqué de l’emploi (hausse du chômage, ralentissement des salaires) et du secteur immobilier.

En Europe, l’économie flirte avec la récession en lien avec le durcissement monétaire et ses effets retardés, la chute des crédits immobiliers, la réduction des soutiens budgétaires et les premiers signes de ralentissement de l’emploi. Une récession forte devrait être évitée grâce à la désinflation, la hausse des investissements publics et la reprise des exportations notamment vers la Chine.

En Chine, la reprise se confirme, surprenant même à la hausse au troisième trimestre. Le renforcement des mesures de soutien monétaire et budgétaire devrait permettre à la croissance de dépasser la cible de 5% pour 2023 en dépit de l’ajustement de l’immobilier qui pénalisera durablement l’activité.

Achevé de rédiger le 21/11/2023.