Le coin de l'investisseur - mars 2024

Données au 20/03/2024
 

Performances des profils permanents du RES Multisupport

Performance annuelle nette de frais de gestion et de frais de garantie plancher et brute de prélèvements sociaux, calculée sur la base d’une prime nette directement investie sur le profil au 1er janvier avec une hypothèse de rémunération de 3,10% nette sur le fonds en euros.

Performances des unités de compte de la gamme financière MACSF

Légende :

Performances au 20/03/2024, brute de frais de gestion, de frais de garantie plancher et de prélèvements sociaux. L’assureur ne s’engage que sur le nombre d’unités de compte et non sur leur valeur.

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Recommandations d'investissement sur les unités de compte

• Nous conservons notre biais prudent dans notre allocation recommandée. Les marchés actions, après leur belle performance de fin d’année portée par la forte baisse des taux longs, ont conservé leur tendance haussière malgré la remontée de ces derniers et l’optimisme des investisseurs nous semble généralement excessif. Nous réaffirmons notre préférence pour nos supports investis en obligations d’entreprises et nos supports dont les profils ou les thématiques présentent des profils de risque « actions » modérés et des niveaux de valorisations relatives attractifs.
• Parmi nos fonds actions, nous maintenons nos préférences pour les thématiques qui ont sous-performé en 2023 : Candriam Equities Biotechnology, Schroder Global Energy Transition et Echiquier Agenor Mid-Cap Europe.
• Nous renouvelons enfin notre recommandation en faveur des obligations convertibles internationales (Lazard Convertible Global) qui offrent des opportunités pour s’exposer à la performance des marchés actions tout en bénéficiant d’une protection à la baisse et d’un rendement positif. 
• Enfin, alors que les taux d’intérêt ont enregistré un très fort mouvement de baisse, nous pensons que les actions internationales à dividendes élevés, en retrait en 2023, retrouvent une certaine attractivité.

Fonds patrimoniaux

Parmi nos fonds patrimoniaux nous privilégions DWS Concept Kaldemorgen, présent dans l’allocation de notre profil Sérénité, qui affiche historiquement un profil rendement/risque très convaincant grâce à des choix d’investissements opportuns accompagnés d’une gestion indépendante des risques de marchés. Il a d’ailleurs été récompensé en 2023 par le prix du meilleur fonds d’allocation en France décerné par Morningstar. 

Nous recommandons aussi le fonds diversifié JPMorgan Global Income qui présente selon nous de bons points d’entrée en dépit de sa bonne performance en 2023 (+5,89). Couvert du risque de change, ce support est investi dans un portefeuille très diversifié de titres générateurs de revenus dont principalement des obligations à haut rendement et des actions à dividendes élevés.

Nous restons aussi très positifs sur nos supports d’obligations d’entreprises. Le fonds à échéance au profil de risque modéré Objectif 2030 Edmond de Rothschild permet de capter le rendement du marché sur un horizon d’investissement de 7 ans et à le préserver sur la période. D’autre part, notre support de dettes non cotées Tikehau Financement Entreprise, qui finance la croissance d’entreprises européennes de taille intermédiaire, conserve un profil rendement/risque attractif, puisqu’il profite notamment d’un rendement indexé sur le niveau élevé des taux d’intérêt à court terme (Euribor 3 mois encore proche de 4% en mars 2024). Il affiche une performance de 7,15% en 2023.

Fonds actions et obligations convertibles

Parmi nos fonds thématiques, notre support Candriam Equities Biotechnology constitue selon nous une opportunité à moyen terme alors que le retour des opérations d’acquisitions par des grands laboratoires pharmaceutiques pour pallier à la multiplication des échéances de brevets, devrait dynamiser le secteur. Pas moins de 10 opérations de plus de 1 milliard de dollars ont été annoncées en 2023. 

Nous recommandons toujours le support Échiquier Agenor Mid-Cap Europe, investi dans des valeurs moyennes européennes de croissance qui présentent une forte visibilité sur les bénéfices, apparaissent relativement décorrélées du cycle économique et dont les valorisations sont  redevenues  attrayantes après leur forte sous-performance en 2022 et en 2023. 

Nous conseillons enfin notre support d’obligations convertibles internationales Lazard Convertible Global, dont le profil technique nous semble offrir une réelle opportunité en dépit de leur solide performance en 2023 (+7,50%). Les fondamentaux des obligations convertibles (niveaux de crédit solides pour assurer une protection à la baisse, niveaux de convexité élevé, faible valorisation des actions sous-jacentes et portage positif) restent très attrayants.

Analyses et commentaires de l'équipe financière MACSF sur les marchés

• Les marchés financiers ont été soutenu par une forte vague d’optimisme depuis mi-octobre, en lien avec les anticipations d’un atterrissage en douceur de l’économie, la baisse des taux d’intérêt et la désinflation plus rapide que prévu. Nous pensons que beaucoup de bonnes nouvelles se reflètent dans les niveaux de valorisation actuels alors que la dynamique de taux d’intérêt devrait être moins baissière, que les risques géopolitiques restent élevés et que la conjoncture économique, particulièrement en Europe, continuera de peser sur les résultats des entreprises.
• Les taux d’intérêt à long terme ont un peu rebondi depuis le début de l’année et nous restons positifs sur les obligations d’entreprises les mieux notées et les emprunts d’État qui affichent encore des rendements attractifs.
• Compte tenu de leur fort rebond récent, nous restons vigilants vis-à-vis des actions européennes et américaines, dont les valorisations apparaissent élevées et dont les primes de risque apparaissent faibles. Nous maintenons notre préférence pour les valeurs moyennes européennes de croissance qui ont enregistré en 2022 et 2023 une forte sous-performance malgré leur fort rebond en fin d'année. Nous continuons aussi de recommander les thématiques actions défensives et de long terme qui demeurent relativement attractives. Enfin, nous pensons que les actions de pays émergents offrent des opportunités grâce d’une part à l’amélioration des fondamentaux économiques de ces pays, mais aussi compte tenu des faibles niveaux de valorisation des actions chinoises.
• Nous privilégions toujours les obligations convertibles qui possèdent de nombreux atouts dans ce contexte de marché : un rendement positif et une exposition défensive aux performances des actions.

Évolution des marchés

Depuis le début de l’année, les principaux indices d’actions volent de record en record, soutenus par une croissance économique mondiale plus résiliente qu’anticipé et le ton plus accommodant des banques centrales.

Pourtant, la baisse de l’inflation a été plus progressive en janvier et février, surtout aux États-Unis où elle a même rebondi, poussant les taux d’intérêt à long terme des deux côtés de l’Atlantique à retrouver leurs plus hauts niveaux annuels.

La Réserve fédérale américaine a, comme attendu, laissé ses taux directeurs inchangés (5,25% pour son taux de dépôt) et ses membres tablent toujours, désormais rejoints par les anticipations de marché, sur 3 baisses de 0,25%, la première devant intervenir à partir de juin.

Alors que l’activité en Europe montre des signes de stabilisation et que la désinflation se poursuit,

la Banque centrale européenne a adopté un discours plus souple validant les anticipations du marché.

À savoir une première baisse de 0,25% au mois de juin de ses taux directeurs (4% actuellement pour son taux de dépôt) et entre 3 et 4 baisses au total d’ici la fin de l’année.

Les rendements du Bon du Trésor américain et de l’OAT à 10 ans évoluent à des niveaux proches respectivement de 4,30% et 2,85%, contre 2,55% en début d’année.

Les taux d’intérêt à long terme retrouvent donc leurs plus hauts niveaux depuis le début de l’année.

Le dollar s’est légèrement apprécié ces dernières semaines, au-dessus de 1,08 dollar, bénéficiant de l’amélioration de l’économie européenne. Le prix de l’once d’or, a atteint un nouveau record historique à 2,185 dollars, en hausse de 4% depuis le début de l’année alors que les prix des métaux précieux à usage industriel, platine et palladium en tête ont fortement rebondi, ne retrouvant pas toutefois leurs niveaux de début d’année.

Contexte économique

L’économie mondiale continue de se redresser, même si elle reste pénalisée par les conditions financières restrictives. Cette bonne dynamique conjoncturelle devrait se maintenir ces prochains mois, en dépit de l’amorce d’une consolidation budgétaire dans les pays développés.

Aux États-Unis, l’activité demeure robuste, même si les dépenses de consommation ralentissent. Une accélération de la croissance est attendue grâce à la bonne tenue du marché de l’emploi, la poursuite de la désinflation et la baisse des taux de la Réserve fédérale.

En Europe, la croissance semble s’améliorer après être restée au point mort depuis 1 an, à l’exception notable de l’économie allemande qui devrait se maintenir en légère récession. La consommation va bénéficier de la baisse de l’inflation mais restera pénalisée par le ralentissement de l’emploi. Dans l’ensemble, la zone euro manque de moteurs de croissance alors que les soutiens budgétaires continueront de faiblir et que les perspectives de l’immobilier et de l’investissement des entreprises restent médiocres. Enfin, les exportations devraient continuer de souffrir du ralentissement du commerce mondial.   

En Chine, la cible de croissance de 5% pour 2024 annoncée par les autorités devrait nécessiter de nouvelles mesures de soutien budgétaire et monétaire même si les données récentes suggèrent une légère accélération de l’activité. L’économie reste pénalisée par des facteurs structurels tels que la crise du secteur immobilier, un endettement élevé et un déficit de confiance des ménages et des entreprises.

Achevé de rédiger le 22/03/2024.