Le coin de l'investisseur - février 2024

Données au 16/02/2024
 

Performances des profils du RES Multisupport

Performance annuelle nette de frais de gestion et de frais de garantie plancher et brute de prélèvements sociaux, calculée sur la base d’une prime nette directement investie sur le profil au 1er janvier avec une hypothèse de rémunération de 3,10% nette sur le fonds en euros.

Performances des profils permanents RES Multisupport

Légende :

Performance annuelle du 31/12/2023 au 16/02/2024, brute de frais de gestion, de frais de garantie plancher et de prélèvements sociaux. L’assureur ne s’engage que sur le nombre d’unités de compte et non sur leur valeur.

Recommandations d'investissement sur les unités de compte

• Nous conservons notre biais prudent dans notre allocation recommandée. Les marchés actions, après leur belle performance de fin d’année portée par la forte baisse des taux longs, ont conservé leur tendance haussière malgré la remontée de ces derniers et l’optimisme des investisseurs nous semble généralement excessif. Nous réaffirmons notre préférence pour nos supports investis en obligations d’entreprises et nos supports dont les profils ou les thématiques présentent des profils de risque « actions » modérés et des niveaux de valorisations relatives attractifs.
• Parmi nos fonds actions, nous maintenons nos préférences pour les thématiques qui ont sous-performé en 2023 : Candriam Equities Biotechnology, Schroder Global Energy Transition et Echiquier Agenor Mid-Cap Europe.
• Nous renouvelons enfin notre recommandation en faveur des obligations convertibles internationales (Lazard Convertible Global) qui offrent des opportunités pour s’exposer à la performance des marchés actions tout en bénéficiant d’une protection à la baisse et d’un rendement positif. 
• Enfin, alors que les taux d’intérêt ont enregistré un très fort mouvement de baisse, nous pensons que les actions internationales à dividendes élevés, en retrait en 2023, retrouvent une certaine attractivité.

Fonds patrimoniaux

Parmi nos fonds patrimoniaux nous privilégions DWS Concept Kaldemorgen, présent dans l’allocation de notre profil Sérénité, qui affiche historiquement un profil rendement/risque très convaincant grâce à des choix d’investissements opportuns accompagnés d’une gestion indépendante des risques de marchés. Il a d’ailleurs été récompensé en 2023 par le prix du meilleur fonds d’allocation en France décerné par Morningstar. 

Nous recommandons aussi le fonds diversifié JPMorgan Global Income qui présente selon nous de bons points d’entrée en dépit de sa bonne performance en 2023 (+5,89). Couvert du risque de change, ce support est investi dans un portefeuille très diversifié de titres générateurs de revenus dont principalement des obligations à haut rendement et des actions à dividendes élevés.

Nous restons aussi très positifs sur nos supports d’obligations d’entreprises. Le fonds à échéance au profil de risque modéré Objectif 2030 Edmond de Rothschild permet de capter le rendement du marché sur un horizon d’investissement de 7 ans et à le préserver sur la période. D’autre part, notre support de dettes non cotées Tikehau Financement Entreprise, qui finance la croissance d’entreprises européennes de taille intermédiaire, présente aujourd’hui un profil rendement/risque attractif, profitant notamment d’un rendement indexé sur le niveau historiquement élevé des taux d’intérêt à court terme (Euribor 3 mois proche de 4% en février 2024). Il affiche une performance de 7,15% en 2023.

Fonds actions et obligations convertibles

Parmi nos fonds thématiques, notre support Candriam Equities Biotechnology constitue selon nous une opportunité à moyen terme alors que le retour des opérations d’acquisitions par des grands laboratoires pharmaceutiques pour pallier à la multiplication des échéances de brevets, devrait dynamiser le secteur. Pas moins de 10 opérations de plus de 1 milliard de dollars ont été annoncées en 2023. 

Nous recommandons toujours le support Échiquier Agenor Mid-Cap Europe, investi dans des valeurs moyennes européennes de croissance qui présentent une forte visibilité sur les bénéfices, apparaissent relativement décorrélées du cycle économique et dont les valorisations sont  redevenues  attrayantes après leur forte sous-performance en 2022 et en 2023. 

Nous conseillons enfin notre support d’obligations convertibles internationales Lazard Convertible Global, dont le profil technique nous semble offrir une réelle opportunité en dépit de leur solide performance en 2023 (+7,50%). Les fondamentaux des obligations convertibles (niveaux de crédit solides pour assurer une protection à la baisse, niveaux de convexité élevé, faible valorisation des actions sous-jacentes et portage positif) restent très attrayants.

Analyses et commentaires de l'équipe financière MACSF sur les marchés

• Les marchés financiers ont été soutenu par une forte vague d’optimisme depuis mi-octobre, en lien avec les anticipations d’un atterrissage en douceur de l’économie, la baisse des taux d’intérêt et la désinflation plus rapide que prévu. Nous pensons que beaucoup de bonnes nouvelles se reflètent dans les niveaux de valorisation actuels alors que la dynamique de taux d’intérêt devrait être moins baissière, que les risques géopolitiques restent élevés et que la conjoncture économique, particulièrement en Europe, continuera de peser sur les résultats des entreprises.
• Les taux d’intérêt à long terme ont un peu rebondi depuis le début de l’année et nous restons positifs sur les obligations d’entreprises les mieux notées et les emprunts d’État qui affichent encore des rendements attractifs.
• Compte tenu de leur fort rebond récent, nous restons vigilants vis-à-vis des actions européennes et américaines, dont les valorisations apparaissent élevées et dont les primes de risque apparaissent faibles. Nous maintenons notre préférence pour les valeurs moyennes européennes de croissance qui ont enregistré en 2022 et 2023 une forte sous-performance malgré leur fort rebond en fin d'année. Nous continuons aussi de recommander les thématiques actions défensives et de long terme qui demeurent relativement attractives. Enfin, nous pensons que les actions de pays émergents offrent des opportunités grâce d’une part à l’amélioration des fondamentaux économiques de ces pays, mais aussi compte tenu des faibles niveaux de valorisation des actions chinoises, alors que les rumeurs d’interventions des autorités pour stabiliser le marché se font de plus en plus pressantes et pourrait raviver l’appétit des investisseurs pour ce marché.
• Nous privilégions toujours les obligations convertibles qui possèdent de nombreux atouts dans ce contexte de marché : un rendement positif et une exposition défensive aux performances des actions.

Évolution des marchés

Les marchés actions mondiaux, à l’exception notable des marchés chinois, ont confirmé leur bon début d’année, inscrivant en Europe et aux États-Unis de nouveaux records historiques. Le sentiment des investisseurs s’est amélioré à mesure que la dynamique économique, encore tirée par l’économie américaine, se renforçait et que les publications de résultats des entreprises dépassaient les attentes.

De son côté, l’inflation en janvier a poursuivi sa décrue au niveau global, mais a surpris à la hausse aux États-Unis tant sur les prix à la production que sur les prix à la consommation.

La Réserve fédérale américaine, dans un contexte économique dynamique et de marché de l’emploi toujours solide, a laissé ses taux directeurs inchangés (5,25% pour son taux de dépôt) et écarté l’idée d’une première baisse en mars. Les marchés anticipent désormais entre 3 et 4 baisses cette année, contre 6 baisses prévues le mois dernier.
Alors que la croissance stagne en Europe depuis plusieurs trimestres, la Banque centrale européenne a aussi maintenu ses taux inchangés (4% pour son taux de dépôt), mais a insisté sur le fait qu’une baisse des taux était envisagée pour cet été.

Les taux d’intérêt à long terme ont confirmé leur rebond de début d’année, le rendement du Bon du Trésor américain à 10 ans repassant au-dessus de 4,25%. En France, le rendement de l’OAT à 10 ans retrouve un niveau proche de 2,85%, contre 2,55% en fin d’année.

Le dollar s’est renforcé, en raison du réajustement du nombre de baisses des taux de la Réserve fédérale américaine, l’euro se rapprochant de 1,08 dollar. Le prix de l’once d’or, au-dessus de 2 000 dollars, s’inscrit en léger repli depuis le début de l’année, pénalisé par la hausse des taux et le rebond du dollar. Les prix des métaux précieux à usage industriel, platine et palladium en tête affichent encore des baisses sensibles en 2024.

Contexte économique

L’économie mondiale, encore pénalisée par les conditions financières restrictives, se redresse mais de façon assez hétérogène : robuste aux États-Unis, médiocre en Chine et faible en Europe. Sa dynamique devrait s’améliorer ces prochains mois grâce au recul de l’inflation, à la baisse des taux des banques centrales et à la solidité du marché de l’emploi.

Aux États-Unis
L’activité confirme depuis le début de l’année sa surprenante robustesse grâce principalement à la vigueur de la consommation mais aussi aux mesures de soutien budgétaire et à la profitabilité des entreprises. La résistance de l’emploi et la poursuite de la désinflation devraient soutenir le pouvoir d’achat des ménages même si l’inflation sous-jacente a surpris à la hausse en janvier en raison principalement de la flambée des loyers.

En Europe
La croissance reste au point mort, alors que l’Allemagne confirme même une légère récession, et les perspectives restent médiocres. Les conditions financières s’améliorent (baisse des taux et des primes de risque de crédit) mais les effets passés de la hausse des taux ne se sont pas encore faits pleinement ressentir. D’autre part, l’investissement des entreprises ralentit, les soutiens budgétaires faiblissent et l’immobilier reste un sujet de préoccupation. Enfin le commerce extérieur avec la Chine n’est pas le moteur de croissance espéré.      

En Chine
La croissance s’est établie à 5,2% en 2023, dépassant ainsi la cible officielle. Mais la dynamique en ce début d’année, notamment de la demande intérieure, reste poussive et les autorités devraient renforcer les mesures de soutien monétaire et budgétaire alors que l’économie reste pénalisée par des facteurs structurels tels que la crise du secteur immobilier, un endettement élevé et un déficit de confiance des ménages et des entreprises.

Achevé de rédiger le 21/02/2024.